A Argentina tem uma das taxas de inflação mais altas do mundo.
Como o ano que parecia uma década de velocidade começa a chegar ao fim, alguns de nós começam a tentar dar sentido à linha do tempo das narrativas e dos eventos. A maioria de nós (incluindo eu mesmo) está falhando. E isso em si é uma narrativa intrigante, que lança luz sobre o comício do bitcoin.
Tenha paciência comigo enquanto eu tento explicar.
Por um lado, temos um rápido aumento no preço do bitcoin e um apoio institucional coalescente de investidores tradicionais e empresas que vêem potencial em ativos e mercados criptográficos.
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Por outro lado, temos tendências econômicas e sociais conflitantes. Temos fé cega no poder das vacinas combinado com a rejeição da ciência da transmissão do vírus; política monetária destinada a incentivar empréstimos combinados com bancos que não estão dispostos a fazê-lo; interesse crescente no valor dos mercados emergentes combinado com o risco crescente de inadimplência; aumento da desigualdade combinado com maior poder de protesto; eu poderia continuar …
Essas forças conflitantes e a incerteza que gira em torno delas devem nos encorajar a olhar atentamente as narrativas predominantes. No entanto, aqueles de nós que observam o crescente interesse institucional nos mercados de bitcoin aceitaram sem questionar a suposição de que as qualidades de cobertura da inflação do bitcoin estão por trás disso.
Vamos separar isso.
O debate sobre a deflação
Primeiro, vamos olhar para outro par de tendências econômicas conflitantes.
A maioria dos economistas parece acreditar que um ressurgimento da inflação é improvável. O consumo deprimido e o excesso de oferta, o impacto contínuo da tecnologia e das mudanças demográficas, a baixa velocidade do dinheiro e o fraco mercado de trabalho são apenas alguns dos fatores que eles apontam. Estes já levaram à deflação em algumas áreas econômicas chave.
O mercado de títulos, por outro lado, nos diz que as preocupações com a inflação são reais. A taxa de equilíbrio de cinco anos, uma proxy para as expectativas de inflação calculadas tomando a diferença entre os cinco anos do Tesouro dos EUA e os títulos protegidos contra a inflação do Tesouro, está próxima de seu máximo de cinco anos.
Mas será que isso realmente importa para o bitcoin?
O bitcoin é visto como um hedge de inflação principalmente por causa de sua oferta limitada, que não é influenciada por seu preço, e por causa de sua relativa atratividade quando os rendimentos reais chegam a zero ou mais baixos.
No entanto, quando você compra bitcoin, você não está fazendo isso apenas para cobrir a inflação. Você está comprando bitcoin para cobrir todas as outras conseqüências negativas que normalmente a acompanham.
É verdade, a inflação nem sempre é ruim. Uma inflação „boa“, resultado do crescimento econômico e do baixo desemprego que ajuda a fechar a brecha entre oferta e demanda, incentiva o investimento e ainda mais crescimento econômico.
A inflação desenfreada, porém, exacerba a pobreza, aumenta a incerteza, destrói a confiança nas instituições e pode levar ao colapso da ordem social. Isto não é isolado da Alemanha pós-WWI – vemos isso hoje na Venezuela, Zimbabwe, Líbano e Argentina, para citar apenas alguns.
Bitcoin é também uma cobertura para governos instáveis que fecham contas bancárias, estados policiais que querem confiscar riquezas privadas, trilhos de pagamentos quebrados devido a sistemas corrompidos ou ameaças de ataques cibernéticos externos, líderes paranóicos que querem privar os oponentes de seus direitos, desvalorizações protetoras das exportações que provocam mais inflação …
Estas são menos prováveis em economias desenvolvidas. Mas não esqueçamos que os pontos de ruptura se escondem por cantos inesperados e que a Venezuela já foi um dos países mais ricos do mundo e uma das democracias mais estáveis da América Latina.
Bitcoin é uma cobertura contra a inflação, mas também contra a instabilidade política e a ruptura social, o que – se a inflação voltar a rugir – não é uma coisa ridícula para a qual se preparar.
Um hedge de rebaixamento do dólar
Bitcoin também é uma cobertura contra um rebaixamento mais suave mas igualmente pernicioso da moeda através de uma perda de confiança.
Tradicionalmente, a inflação se move em conjunto com a força da economia local. Mas ela pode ser desencadeada pela fraqueza da moeda, que aumenta os preços dos bens importados.
Isso geralmente é corrigido quando o banco central aumenta as taxas de juros para combater a inflação crescente, o que aumenta a atratividade da moeda em comparação com outras.
Mas no ambiente atual, um aumento nas taxas de juros pode ter o efeito contrário, dado o impacto potencialmente catastrófico nas economias endividadas. O mercado de títulos dos Estados Unidos nos diz que pensa que as taxas de juros irão aumentar. No entanto, o dólar continua descendo e poderia continuar a fazê-lo mesmo que esses aumentos se materializassem, pois a fé na capacidade dos EUA de empregar ferramentas tradicionais para um bom efeito poderia ser abalada.